日本昭和初年，日本本州水户侧有一涸沼湖，虽名为涸沼，然盛水期湖面宽广，碧破荡漾，一望无际。湖深通海，暴风之时，惊涛骇浪，拍打堤岸，巨声如雷，气势不逊海潮击岸，甚骇人也。
此涸沼湖常发溺亡之事，有游泳溺亡者，有不慎失足落水而亡者，亦有投水自尽者。往年稀少，不知何故，近年溺亡者巨增，更甚，往年溺亡者之尸可捞之，近年尸体竟无踪矣。闻湖边百姓言，湖内有水怪现身，溺亡者均被水怪食之，故而死不见尸，其灵魂变水鬼。水妖施魔法掌控众水鬼，迫水鬼设法引诱拖拉人入水而溺之，供其享用，若水鬼于一年之内完成替身之任，则水妖放其灵魂可投胎转世去矣，反之，则水妖用巨石将其压于湖底，遭万劫不复难以轮回矣。故而被水鬼引诱拖拉入水而溺亡者巨增，当地传闻沸沸扬扬。
一秋日午后，一始龀男童于湖边玩耍，忽见一野兔蹦跳而来，男童急追之，野兔并不急于逃命，忽而慢忽而快，时而回首望之。男童紧追数步，即将捕获之时，野兔猛跳避之，距离拉远，男童复追之，野兔慢逃之，短时追至水边，野兔跳至水内，男童捕兔心切，亦追入水内。其不知野兔乃水鬼变之，男童入水，既被水鬼拖至深处，溺水而亡，成水妖美餐矣！，此水鬼诱骗得手，水妖则放之灵魂，转世去也。
初冬一日，一中年女子从湖边而过，忽一阵旋风刮至，沙迷双目，揉目睁而视之，见一百元日钞现于眼前。女子财迷心窍，喜出望外，弯腰欲捡之，一阵风将钞票刮起。钞票乃水鬼控之，财欲熏心之女子焉能知之？钞票忽起忽落，即将唾手可得然而终不能得，女子气喘吁吁，汗水淋淋，穷追不舍，直追之水边，钞票飘至水面而不动矣，女子心思，现吾可十拿十稳矣。然其伸手却难以触之，其稳身屏气，猛探腰，再伸手，本欲一蹴而就，殊不知重心前移，栽入水内，水鬼趁势将其拖入深处，其溺水而亡之！水鬼将其恭献水妖。女子捡钱未得，反而丢其性命，悲乎！
涸沼湖西有一茨城町村，村南有一真照寺。水妖连害人命，村民实不可忍，决意除妖，众集资请寺内僧除妖，僧于湖边架台置案焚香，施法除妖。不意僧之法术难镇水妖，水妖兴风作浪，跳出水面，挥舞狼牙棒，龇牙咧嘴冲向法台，僧见之，大骇，弃案奔逃，险遭棒击而亡。众村民见一青面獠牙，头生二角，凶狠可惧之妖怪，踏水面，挥棒冲杀上岸，棒击法台，轰然倒塌，众见之，皆抱头窜逃。自此村民无不骇之，无人敢提除妖之事，水妖肆无忌惮，甚横行之。
村内有一青年，姓青木名春，相貌魁梧英俊，善泳技。其生性胆大，不惧妖魔，于无人敢提除妖之时，其置生死于不顾，毅然提出再请高僧除妖。距涸沼湖西百里有座羽田山，山上有座雨引观音寺，寺内有高僧，闻其法术高超，青木欲前往邀之。
湖内一妖艳女水鬼闻之，告知水
妖，水妖大怒，决意先下手除青木，密谋毒计欲施之。一日，青木整装出发，前往羽田山。行出不足五里，见路旁柳树下坐一女子，低声啜泣，青木驻足视之，良久，女子哭声益烈，青木忍而不住，上前问之曰：“汝之哭也，壹似有重忧者？”女子睁泪目，可怜兮兮曰：“吾遇难，兄长可愿助之？”青木乃古道热肠之人，平日助人为乐多矣，遂弯腰问曰：“请小姐言之，吾若能助之定助也。”女子破涕哀求曰：“吾适才于湖边洗手，不慎将一只玉镯失落水中，此玉镯乃吾祖传之物也，回家定受责，吾欲寻短见而不生矣！望兄长助之，吾将告知父母，重谢之。”言罢，复痛哭之。
青木闻罢，细端详此女子，见此女子容貌昳丽，穿着时髦，双目含情，柔情似水。然青木非好色之徒，乃血性汉子也，其被女子之哀求打动，愿助之曰：“请小姐指明于何处失之，吾助汝捞之，吾虽泳技高强，然不知能否助小姐失而复得，请汝暂勿哀之。”
青木随女子至湖边，女子指明失玉镯之处。青木将鞋脱之，挽裤下水，殊不知陷入湍急暗流，女子露出狰狞面目，用力将青木推入水深处，将青木牢抱之，青木手臂动弹不得，纵然青木泳技高强，亦难用武之地，其遭暗算，溺水而亡！
青木除妖之志未酬身先死，父母闻噩耗，恸哭欲绝。青木成水鬼之后，其除妖壮志不泯，欲寻机杀妖，然其手无寸铁，又无法术，势单力薄，能奈水妖如何？其欲逃之，然难脱水妖之魔掌，百般无奈，只得寻替身轮回，从长计议，来世再谋除妖之策。
青木于湖边游动寻替身，见岸边草丛内有一女童玩耍，其化作一花蝴蝶，于女童面前翩翩然舞动，引诱女童追逐，女童中计，追逐花蝶至湖边，其欲下手，忽动恻隐之心，其暗思：吾害女童溺亡，女童父母焉能不急疯？女童之人生刚始之，锦绣前程岂不让吾毁之。其实不忍心害此如花似玉之女童，幡然远飞去也。
几日后，青木见一失恋男青年痛苦至湖边，望水叹息，诉言悲伤，竟欲投湖自尽。此非青木施策暗算之，乃男靑自寻短见，真乃千载难逢之机也。然青木闻于耳中，气聚心头，毅然上前，扯住男靑之衣襟，叱曰：“汝窝囊废，非男子大丈夫也！人生应有远大之抱负，焉能因儿女情长而自寻短见之？速归家去也！”男靑闻声不见人，四处张望，于朦胧中醒之，觉脸面无